Luật MiCa và cân nhắc 53: Yêu cầu về vốn tự có đối với tổ chức phát hành token tham chiếu tài sản

Tóm tắt nhanh cân nhắc 53:

Các tổ chức phát hành token tham chiếu tài sản phải duy trì một mức vốn tối thiểu được tính theo phần trăm của tài sản dự trữ để bảo vệ hệ thống tài chính trước rủi ro vỡ nợ. Cơ quan có thẩm quyền có quyền nâng mức vốn này nếu thấy cần thiết, dựa trên các tiêu chí rủi ro cụ thể.

Nội dung gốc:

Trích Luật Mica: 

” (53) A fin de afrontar los riesgos para la estabilidad financiera del sistema financiero en general, los emisores de fichas referenciadas a activos deben estar sujetos a requisitos de fondos propios. Esos requisitos han de ser proporcionados al volumen de la emisión de fichas referenciadas a activos y, por consiguiente, han de calcularse como un porcentaje de la reserva de activos que respalde el valor de las fichas. Ahora bien, es preciso que las autoridades competentes estén autorizadas a aumentar el importe de los fondos propios exigidos basándose, entre otros factores, en la valoración del proceso de gestión del riesgo y los mecanismos de control interno del emisor, la calidad y la volatilidad de los activos de reserva que respalden las fichas referenciadas a activos, o el valor agregado y el número de operaciones liquidadas en fichas referenciadas a activos”.

Dịch Luật Mica:

Cân nhắc (53) Để ứng phó với rủi ro đối với ổn định tài chính hệ thống nói chung, các tổ chức phát hành token tham chiếu tài sản phải chịu yêu cầu về vốn tự có. Các yêu cầu này cần phù hợp với khối lượng phát hành token, tính toán như tỷ lệ phần trăm trên tài sản dự trữ đảm bảo giá trị token. Cơ quan có thẩm quyền cũng phải được phép tăng mức vốn yêu cầu dựa trên các yếu tố như đánh giá quy trình quản lý rủi ro, cơ chế kiểm soát nội bộ của tổ chức phát hành, chất lượng và biến động của tài sản dự trữ, hoặc giá trị và số lượng giao dịch thanh toán bằng token tham chiếu tài sản.

Phân tích chuyên sâu

• Lý do áp đặt yêu cầu vốn:
  • Tránh tình trạng tổ chức phát hành mất khả năng thanh toán khi có biến động lớn về giá trị token hoặc tài sản dự trữ.
  • Giảm rủi ro lan truyền (contagion) đến hệ thống tài chính nếu token có mức sử dụng cao.
• Cách tính vốn tự có:
  • Là một tỷ lệ phần trăm (ví dụ: 2%-5%) tính trên tổng giá trị tài sản dự trữ.
  • Vốn này phải là vốn thực (equity capital), không phải tài sản dự phòng hay dòng tiền tương lai.
• Vai trò giám sát của cơ quan có thẩm quyền:
  • Được phép nâng mức yêu cầu vốn trong các trường hợp có rủi ro tăng cao.
  • Các yếu tố giám sát bao gồm:
    • Đánh giá hệ thống quản trị và quy trình kiểm soát nội bộ của tổ chức phát hành.
    • Biến động của tài sản dự trữ (ví dụ: tài sản đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp có thể có biến động cao).
    • Khối lượng giao dịch thanh toán bằng token: token càng được dùng để thanh toán nhiều, mức rủi ro hệ thống càng lớn.
• So sánh với Basel III:Yêu cầu này giống với logic trong Basel III áp dụng cho các ngân hàng – tức là vốn như “bộ đệm” chống sốc tài chính. MiCA áp dụng logic tương tự cho tổ chức phát hành stablecoin vì họ có vai trò “tài chính bán-ngân hàng”.

Ứng dụng thực tiễn

Một tổ chức phát hành token tham chiếu tài sản có tổng giá trị token lưu hành là 500 triệu EUR, với tài sản dự trữ tương đương, có thể bị yêu cầu duy trì tối thiểu 25 triệu EUR vốn tự có (nếu áp mức 5%). Nếu tài sản dự trữ bao gồm trái phiếu rủi ro cao hoặc họ không có hệ thống kiểm soát nội bộ hiệu quả, cơ quan có thể yêu cầu mức vốn cao hơn.